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资产配置逻辑嬗变的新信号:另类投资正在中国崛起?

查看: 日期:2018-01-25 【字体:

2018年1月初,波士顿咨询(BCG)原全球合伙人张越加盟宜信的消息一度引发热议。据悉,张越曾是BCG大中华区金融业务核心领导成员,负责中国区金融机构数字化转型,并创建了中国首家直销银行。

张越回应华尔街见闻指出,波士顿咨询曾是首家研究另类投资的咨询机构,但其服务的大部分中国大陆客户并未给予特别关注。但多年来,宜信已以母基金的形式试水另类投资。那么,另类投资究竟有哪些魅力所在?

据华尔街见闻了解,另类投资(Alternative Investment)是股票债券等传统公开市场之外的投资模式,资产标的包括非上市公司股权、房地产、基础设施、证券化资产和自然资源等。对冲基金、不动产投资基金(REITs)、艺术品投资均属于另类投资模式。

BCG与花旗的一项联合研究,2011-2016年全球机构资金(央行资金、主权基金、社保/养老基金、保险资金、捐赠基金)新增投资几乎一半都流入了另类资产,有效地应对了低利率环境下低回报问题。

比如,耶鲁基金就是以长期重仓非典型的另类资产著称,从上世纪90年代起将50%以上资金配置私募股权、木材、石油和房地产中。2014年的市值规模超过了2008年金融危机前的最高水平,并获取了超额收益。

此外,全球主权基金的投资标的正从传统投资向房地产、初创公司等另类资产领域转移。北京某大型金融机构张启迪博士对华尔街见闻表示,从资产配置组合理论的角度来说,配置另类资产的逻辑在于,另类资产与传统资产的相关性较低,可以实现最大限度的风险对冲。

张启迪发给华尔街见闻的最新研究论文指出,全球范围内投资私募股权的主权财富基金由2014年的51%上升至2017年的61%,投资私募债券的主权财富基金由2014年的24%上升至2017年的39%,投资股票以及固定收益类等传统类金融资产的主权财富基金则出现了小幅下降。

2017年8月,中投经理屠光绍透露,今后一段时间会加大另类投资和直接投资比重,包括私募股权投资和对冲基金投资。另据了解,中投约22%的资产配置在另类投资中,但其多次公开表示,未来这一比例或将达到 50%。

此外,早在2015年,全国社保基金理事会副理事长王忠民曾透露,当年社保基金1.8万亿资产获得投资回报率15.14%,背后的投资理念就是让另类投资成为有效工具,并让其逐渐占更大份额,还可借此规避市场风险。

波士顿咨询(BCG)以私募股权基金为例,点出了另类资产与传统资产投资的差异。比如,全球私募股权基金指数在过去十年、二十年期平均回报明显高出同期全球主要股指回报;私募股权与二级市场的表现及经济周期的相关性低;相对于传统资产,私募股权的价值受市场风险的影响较小,特别是在金融危机时。

投中研究院院长国立波曾指出,过去10年私募股权基金的一大发展就是另类投资的崛起。2015年末,全球资产管理规模71.4万亿美元,其中另类投资占比12%。相比之下,2013年另类投资规模只占到7%。因此,大型机构投资者长期配置VC/PE资产取得高回报得到证实。

据华尔街见闻观察,以私募股权为代表的另类投资正在中国崛起,其中以母基金的投资模式呈现快速增长。

据统计,截至2016年6月底,中国私募股权市场上活跃的母基金共计1175只,管理规模将近人民币2.5万亿元。然而,业内也出现诸多争议和误解。比如,母基金做直投会不会抢了一般合伙人(GP)的生意,会否打乱GP与LP(有限合伙人)的合作模式等。

宜信公司创始人、CEO唐宁对华尔街见闻指出,母基金管理人要能够识别优秀的子基金和优秀的GP,这本身就是对于优质GP和劣质GP的分水岭,能起到分流作用。

《宜信2018年资产配置策略指引》指出,在中国LP构成中,投资和资管公司也由2012年的8.1%上升为12%,部分高净值个人已经意识到私募股权投资是非常专业的事情,因此开始将资产交由领先的专业资产管理机构进行管理,不再个人直接参与投资,预计该趋势在 2018 年也将得以延续。此外,机构LP中,政府引导基金目前已成为母基金主导力量,比例超过10%。

此外,业界另一大争议点是母基金对顶尖GP支持力度加大,GP握有更多资金会否造成所谓的资产荒?

对此,唐宁回应华尔街见闻,“顶级的GP总是不愁钱的,但要有很强的纪律性,过去他可以很好地把5亿-10亿人民币规模的基金做得非常棒,突然间他有了40亿-50亿,还能做得那么好吗?肯定不可以了,团队不可能管那么多得钱,也不可能找到那么多同样优秀质量的企业,最后就会降低质量,回报率也会相应下降。”(来源:华尔街见闻)

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